从结构来看大挖增速加快行业集中度进一步增大

二手挖掘机根据工程机械联盟最新的数据显示,3月份全国挖掘机销量为13744台,同比增19.35%,1-3月累计销售20348台,同比增长15%。

3月旺季销售增长19%,宏微观多维度数据互相印证需求端改善

继2月单月增长39.79%后,3月挖机销量再次增长19.35%,由于今年春节提前,市场普遍担心旺季需求提前在2月透支,从结果来看。从多个方面可以印证需求端在持续改善:(1)从微观视角,基建项目(铁路建设和农业基础设施建设等)和地产项目新开工情况同比确实略有好转;(2)主要品牌商监控的挖掘机开工率已经回升到了相对较高的水平,同时小松挖掘机开工小时数2月份也有12.34%的增长;(3)二手机市场交易活跃,主要主机厂二手机处理量是去年同期的3倍左右;(4)宏观方面,3月份制造业PMI为50.2%,比上月回升1.2个百分点,自去年8月以来首次回到荣枯线以上。此外,1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%,改变了2015年全年利润下降的局面。

受“国二”切换“国三”扰动因素影响,但影响效果有限

今年4月1日起,主机厂不得生产和销售装配“国二”发动机的整机。因此,3月份是国三换国二的最后一个窗口期,众多二线品牌主机厂去库存压力,实行了降价促销的措施,使3月份销量有一定的脉冲效应存在。但是,我们考虑整个挖机市场供给格局,二线品牌销量占比较小,因此对总体销售的促进作用是相对较弱的,我们测算,行业3月份去除国二切换因素后,仍然有15%左右的增幅。

从结构来看,大挖增速加快,同时行业集中度进一步增大

从国内销售细分结构来看,小挖同比增长16.95%,中挖同比增长10.12%,大挖增长72.51%,三者分别占比为62%、29%、9%,大挖占比同比提升了3个百分点。大挖增速提升也表明了在基建、采矿等大型工程领域需求有所提升。在行业集中度方面,三一市占率提升到19%,相比2015年全年提升了2个百分点,集中度进一步提升。

投资建议:3月作为挖掘机传统销售旺季,通常可以决定全年的销售高度。

结合目前宏观环境,需求端确实有所改善,我们认为对于全年的需求和销量可以保持乐观态度。但对于股价弹性可能仍然偏弱。今年即将进入风险集中释放的后期,企业应收款和坏账损失会同步改善,主机企业在资产负债端的改善相对于利润端更明显,。我们建议重点关注龙头企业,分别是三一重工、中联重科和柳工,同时积极关注后市场租赁市场,重点企业是st建机。

风险提示:需求改善不可持续;行业竞争加剧;应收账款风险。

2015年上半年，机械工业同比增长的产品品种仅为40%。从全年来看，预计机械工业增加值增速及主营业务收入增速为7%，甚至更低。下降幅度最大的是以工程机械、重型矿山机械为代表的投资类行业产品。除压实机械整体增长1.69%外，其他子行业产品产量增速均为负增长。

在整个经济形势不佳的大背景下，转型仍将是工程机械行业最大的主题。中央在大力推动制造业转型升级，希望通过提升制造水平，来应对人力成本上涨以及来自其它国制造业的竞争，并在市场低潮期能够稳健应对。

2015年上半年工程机械各主要机种市场分析

挖掘机：同比降幅继续扩大，累计增速微改善

2015年6月份，不含进口，国内挖掘机市场共计销售3564台，大幅下滑38.18%，降幅较上月扩大三个百分点。大型挖掘机(≥30t)销售395台，同比下滑48.97%，降幅较上月扩大0.76个百分点;中型挖掘机(15t~30t)销售959台，同比下滑52.92%，降幅较上月扩大4.6个百分点;小型挖掘机(≤15t)销售2210台，同比下滑25.16%，降幅较上月扩大1.43个百分点。

从累积增速看，大中小型挖掘机累计增速降幅逐渐缩小，2015年1-6月累积销售32901台，同比下降43.36%，改善0.57个百分点。受制于宏观经济不景气，挖掘机行业受到上下游行业的拖累，在进入二季度后延续了疲软的态势。在宏观经济无起色的背景下，预计挖掘机行业仍将在低位运行。

2015年上半年工程机械各主要机种市场分析

装载机：继续在底部深度调整

2015年6月份，装载机国内销售5039台，大幅下滑57.72%，降幅较上月扩大3.13个百分点。从累积增速看，2015年1-6月国内累积销售装载机35215台，同比下降55.75%，恶化0.35个百分点。装载机市场目前来看进入底部调整的时间自2014年3月份开始将超过18个月。2015年2-6月装载机国内销量同比增速均在50%以下，预计三四季度市场将维持负增长态势。

2015年1-6月，各吨位装载机的市场同比增速均为负，除4吨机之外，同比增速均在-50%以下。从市场份额来说，小型机、3吨级和5吨级占总销量超过90%，为主销机型。从市场份额的变化角度来说，小型机增幅明显。

压路机：市场销量继续萎缩http://www.juehuiwj.com/baike/

2015年6月份，国内压路机销量为801台，同比下降26.58%，6月压路机市场销量继续萎缩。2015年1-6月份，国内压路机销量为4987台，同比下滑25.62%，恶化0.18个百分点。

2015年1-6月份压路机市场需求最旺盛的单钢轮机械式压路机，累计销量为2088台(含出口)，占有份额为34.83%。其次是单钢轮全液压，销量为917台(含出口)，占有率为15.30%。从类型上看，仅有小部分类型压路机同比有所上涨，其他类型的均有不同程度的下滑。

平地机：市场维持弱势

2015年6月份，国内平地机市场销售112台，同比增长-14.5%。1-6月份平地机国内市场累计销售650台，同比下降35.32%，出口销售平地机884台，占总销量的57.63%，同比下降7.63%，出口市场降幅继续缩窄。

汽车起重机：依然未见起色

2015年6月份，我国汽车起重机销售965台，同比下降27.00%，环比下降6.31%。1-6月份我国汽车起重机累计销售5601台，同比下降35.05%，汽车起重机市场依然未见起色。

2015年1-6月份的汽车起重机销售的产品结构与上年基本一致。其中，50-99.9t区间的市场份额略有上升，20-49.9t区间的市场份额略有下降，其他区间的市场份额几乎不变。

2015年以来，中国工程机械主要产品国内市场销量持续下滑，其根源在于上游投资需求不足。2015年1-6月国内城镇固定资产投资额为237132亿元，同比增11.4%，为近年来最低增速，显示投资者对实体经济投资热情不足。房地产数据同样不佳，1-6月全国房地产开发投资同比增长4.6%，增速继续回落0.5个百分点。实体经济尚处于企稳阶段，原材料行业的过剩产能也处于消化库存和产能的阶段;随着2015年下半年基础设施建设投资的提速，以及下游施工工程的缓慢改善，国内工程机械主要市场仍将需要一年以上的调整时间，渡过寒冬期。来源:二手挖掘机价格  http://www.juehuiwj.com